Comme prévu j’ai assisté, jeudi 4 septembre, à la réunion de présentation des résultats S1 d’ORCO.
Des chiffres et des analyses vous en trouverez partout je préfère donc vous donner mon ressenti car j’ai l’impression d’un grand malentendu entre la société et les investisseurs.
Le document de présentation fourni hier est disponible à l'adresse suivante :
Un commentaire détaillé, en français, des résultats du S1 est disponible sur le site Orco à l'adresse suivante :
http://www.orcogroup.com/files/pressreleases/FR/2008/ORCO-2008-08-28_1H08-Results_FR.pdf
Vous verrez que c'est rassurant.
Les résultats ont été présentés et commentés par Mr Luc Leroi le directeur financier, un français installé au Luxembourg. La documentation est en anglais comme c’est le cas depuis quelques temps. Le discours était en français ponctué de mots et d’abréviations en anglais !!
Pas étonnant dans ce cas que l’actionnariat français ne représente plus qu’environ 5 %. Sur le site internet toute la communication est également en anglais. On fait comme si les français maîtrisaient parfaitement l’anglais. Chacun de nous sait bien ce qu’il en est.
Dans ces conditions les actions sont pour 40% environ dans des mains américaines.
Et là je comprends mieux la baisse du titre : les américains sont devenus très très méfiants vis à vis de tout ce qui est immobilier et la baisse du dollar ne favorisait pas leurs investissements en Europe.
Lors des questions / réponses la communication à pas mal été critiquée sur sa forme.
La société communique beaucoup mais c’est à mon avis beaucoup trop technique. Elle s’adresse surtout « à des comptables » qui ne sont pas les actionnaires, ni les gestionnaires de portefeuille et qui ne prennent pas en compte la qualité de l’équipe de management, ni la situation géographique des biens.
Ils préfèrent se focaliser sur un indice « arbitraire » de notation donné par Moody’s au mois de juin. Ils préfèrent s’arrêter sur une indication fournie par une agence de notation plutôt que d’étudier le dossier par eux mêmes. Et pourtant ces agences ont beaucoup été décriées ces derniers mois !!
En discutant avec des professionnels lors du cocktail je me suis rendu compte qu’ils avaient une vue très basique.
2 choses les intéressent :
- l’actif immobilier (l’ANR) de la société, il a baissé de 8,5 % au S1. Il est encore de 83,9 € / action mais ne va t-il pas encore baisser à l’avenir de 40 ou 50 % ?
- l’endettement de la société est de 51,7 % de l’actif. La société aura t-elle les moyens d’honorer da dette ?
- les marchés d’Orco étant situés en Europe de l’Est, quelle est la situation économique de ces pays comparée à celle des EU et de la France ? Y a t-il encore des acheteurs immobiliers dans ces pays, les prix ne s’effondrent ils pas ?
La 2ème partie des questions / réponses s’est faite avec Mme S. Farjon, responsable de la communication et membre du comité exécutif. La discussion est devenue beaucoup plus « humaine et claire ».
Ce que je constate, c’est que les investisseurs traitent le cours de l’action Orco et autres produits cotés (BS, oblig ….) comme si la société était au bord du dépôt de bilan. Et pourtant la société a multiplié les « roadshows » !!
Personnellement, pour avoir rencontré les dirigeants d’Orco au fil des semestres et bien suivi le dossier depuis des années, je ne suis pas inquiet et je garde tous mes « produits Orco cotés ». Je pense même que leurs cours actuels sont une opportunité historique.
Pour essayer de réaliser une communication plus claire et qui réponde mieux aux questions des investisseurs français, Mme S. Farjon s’est proposée de répondre à une interview pour le blog !!
Je suis bien entendu d’accord avec cette proposition. Mais comme on a jamais raison tout seul, j’attend vos questions à poser lors de cette interview, merci.
Nb : un article positif dans la VF d’aujourd’hui avec le conseil : achat très spéculatif. Pour ma part je suis tout à fait d’accord avec ce qui est écrit en page 47 mais j’enlèverais le « très spéculatif ».
Pour mémoire pour ceux qui pensent, comme moi, qu’Orco existera toujours dans 5 ans :
- l’action cote 26 € aujourd’hui (ANR = 83,9 €), mnémo ORC, elle est cotée au SRD
- l’obligation convertible cote 68 € aujourd’hui, mnémo ORCV, elle sera remboursée à 192 € dans 5 ans sans compter les intérêts
peux tu vérifier qu'il ni a pas danger de modification des parités et clauses de remboursement, voir de remboursement anticipé, il y a eu de trés gros dégagement en août sur de trés grosses lignes.
Merci par avance, je compte me renforcer, j'ai suivi ton conseil en février sur 97.50 € et baisser mon pru ne m'est pas infifférent dans les conditions actuelles sur les 65/68 €
Bonne journée
Cordialement
rené
Voilà le genre de question à poser clairement pour avoir une réponse écrite de la part de la direction, merci donc René.
Etonné que la note attribuée à ORCO est CCC, par un organisme important de notation qui a contribué à la chute rapide du cours , en prenant en compte certes uniquement l'endettement important , mais ne tient pas compte des actifs immobiliers de qualité architecturale dans une situation géographique diversifiéee de croissance qui reste un peu à l'écart de notre crise immobilière
A ce propos d'ailleurs, on ne tient pas trop compte aussi des 4 métiers différentiés de ORCO qui restent complémentaires mais diversifiés dans cette crise immobilière.
Personnellement, je me suis impliqué trop tot dans cette Oblig ORCV, mais je reste attentif et confiant...A suivre
Je trouve que l'oblig conv ORCV qui est arrivé à un cours d'excès de 68e, doit assurer à terme de son échéance au 1er juin 2013 , un rendement annuel de 40% l'an, au cours actuel
(mais ne me parlez pas de taux actuariel bancaire)
Quelqu'un peut-il me donner une saison valable ?
Une bonne saison valable est l'été de juin à septembre en hémisphère nord.
Eviter une saison en enfer.
(plaisanterie douteuse, mais bon ...)
http://www.jdf.com/tendance-valeurs/2008/09/06/04010-20080906ARTHBD00085-orco-property-group.php
http://www.jdf.com/expertise/2008/09/06/04014-20080906ARTHBD00154-jouer-orco-property-group-a-la-baisse.php
En réalité le 3ème Paceo crée cet été n'est qu'une autorisation. Ce n'est qu'une "bouée de sauvetage" au cas où ! Il n'a pour l'instant donné à la création d'aucune action et ne sera peut être jamais activé.
Le précédent Paceo n'a lui même jamais été activé.
C'est lamentable de répandre dans les médias de telles "fausses vérités" qui sont ensuite reprises dans les forums et trompent gravement les actionnaires
L'analyse du JDF reste superficielle, comparée à celle de la VF, qui est plutot tres flatteuse, avec une analyse plus détaillée et précise.
La VF parle aussi des investissements de qualité et stratégique à BERLIN à fort effet relutif des loyers, et aussi d'un immobilier de qualité dans le centre de la capitale hongroise.
ORCO continue encore cette année à investir 500ME
A cela, il faut faire une analyse perso:
Si les actifs révalués valent 2,7mdE et des dettes de 1,4mdE, qui posent le problème, le dynamisme de cette immobilière de qualité a une capitalisation ridicule de 300ME, au vue d'un cash flow disponible de 46ME et des cessions prévues pour 200ME !!
On doit prendre en compte la diversification des activités de cette holding et surtout des placements de qualité qui sont en stock, dans les tiroirs qui pour l'instant sont en gestation...
Les analystes de cotation n'ont pas pris en compte ces aspects fondamentaux, qui en font de cette société immobilière un produit unique qui interesserait des purs financiers en temps normal, pour cette Europe de l'Est encore en devenir avec des perpectives de croissance, encore à un stade naissant.
Etre en bourse c'est prendre des risques , biensur, quand les analystes superficiels deviennent des peureux...A suivre
Pour en être à mon troisième krach immobilier, et avoir bien lu et relu mon petit Galbraith, savoir ce qu'est un effet Domino... et malgré ça avoir tout de même pris de l'ORCV et donc constater qu'aucune des raisons d'y croire n'ont tenues... ma question :
"Alors que le patron de la FED lui-même, après beaucoup d'autres, parle de "pire", et que la crise à venir sur les CDS risquent de faire passer celle des suprimes pour un avertissement sans frais... que deviendrait votre ANR si les prix de votre marché baissait de 50 % (souvenez-vous de ceux du Paris des années 90) ? Y survivriez-vous ? Et si oui, eu égard à votre dette, comment ?
Alain AIMEDIEU
La richesse d'Orco est en trompe l'oeil, c'est du subprimes force 15 !!