1- Vendredi 29 février 2008 seront cotés sur le ML 1 125 000 BS Kertel (code ISIN FR0010569335) souscrits auprès d'institutionnels et d'IQ au prix de 0,30 € ( 0,33 M € déjà dans la caisse).
Chaque bon permettra de souscrire à 1 action Kertel au prix de 15 € avant le 30 juin 2008 !
Cela fera entrer 16,875 M € d’argent frais dans les caisses de Kertel permettant :
- d’élargir le flottant
- de réaliser de la croissance externe
Si tous les BS sont exercés au 30 juin le capital de Kertel se composera de 23,625 M actions. Soit une capitalisation de 354 M € si l’on ne retient que le prix de souscription du BS.
Et quand on sait que Kertel ne représente que les 2/3 de Proximania, cette dernière devrait valoir 530 M € contre 159 M € avec un cours de 65 € !! A n’y rien comprendre….
En tous cas je considère que Proximania est la valeur qui recèle le plus fort potentiel pour 2008 / 2009.
2- D'autre part Kertel annonce l'acquisition, auprès du tribunal de commerce de Paris, d'infrastrucures télécoms et informatiques de la société MULTICOM.
Cela permettra à Kertel d'acquérir son indépendance dans les réseaux télécoms et par là de faire de substantielles économies.
Ces infrastructures acquises pour moins de 1 M € ont une valeur de 6 M € !
En 2006, Séverine et moi étions à l’affut des introductions par « cotation directe ». Quand fin 2005 est arrivé le tour de Proximania avec pour objet social :
- toutes prestations de services auprès des buralistes,
- tous produits et services permettant d’aider ou d’améliorer la situation financière et économique des buralistes,
- la création, la réalisation de tous services connexes et nécessaires à l’exploitation de tous supports et moyens de communication,
- la prise de participation dans toutes sociétés.
Séverine m’a dit « bof, les buralistes pas très sexy ». Nous n’y sommes donc pas allés à……4,45 !!
2ème épisode, la lecture d’un conseil d’achat dans la « Lettre du Marché Libre » en février 2007 avec l’information que Proximania allait probablement racheter Kertel, un « gros morceau », auprès d’Iliad !
En 2006, KERTEL était le 2ème opérateur de cartes prépayées de téléphonie fixe en France avec 13% de part de marché, après France Telecom, avec un CA de 43 M € et une trésorerie de près de 8 M €.
Et là je n’hésite plus j’achète mes premières actions à 27 € (tout de même)….la veille du rachat de Kertel pour 21 M €.
A partir de là les acquisitions externes se succèdent pour Proximania : Steameo, Kosmos, Arsa, XTS Telecom, toutes logées dans Kertel.
En septembre 2007, 20 téléboutiques sont acquises sur l’axe Paris – Lyon – Marseille.
Et pour finir Kertel lance un MVNO (Réseau Opérateur Mobile Virtuel) appelé « Zemobile »
Kertel offre de servives autant pour les particuliers que pour les entreprises.
Les offres aux particuliers
1- La téléphonie fixe prépayée
Kertel représente 35 % de part de marché derrière France Télécom avec 50 000 points de vente (bureaux de tabac, relais H, bureaux de poste).
12 M de cartes ont été vendues en 2007.
2- La présélection
Cette activité héritée de XTS Télécom est uniquement située dans les 5 DOM avec 6 000 abonnés.
L’ARPU (revenu mensuel par client) est de 35 € (beaucoup d’appels vers la métropole).
Kertel possède des liaisons directes avec la métropole qu’elle loue en partie à d’autres opérateurs.
3- La carte mobile prépayée Zemobile
Les appels internationaux sont en forte croissance + 18 % au S1 2007. C’est bien là qu’est la croissance.
100 destinations internationales à 19 cts/mn
Sur le plan national les tarifs de Kertel concurrencent directement ceux des opérateurs historiques avec 29 cts/mn vers les fixes et 34 cts/mn vers les mobiles tous opérateurs.
Le SMS est à 10 cts.
Les offres aux entreprises
1- La présélection professionnelle
Kertel compte 1 000 téléboutiques ou callbox en métropole. Elles s’adressent surtout aux populations ethniques qui désirent téléphoner « pas cher » vers l’Afrique. L’ARPU est de 1 500 €.
Dans les DOM ce sont 1 000 entreprises et administrations abonnées avec un ARPU de 400 €
2- Le « wholesale » ou marché de gros
Kertel possédant des « tuyaux » pas totalement utilisés entre la métropole et les DOM, elle peut vendre du trafic aux opérateurs historiques
Le proche avenir, les projets
1- La téléphonie fixe prépayée
Après le rachat par Proximania de Leader Communication (CA 2006 environ 1 M €), création d’un réseau de distribution en propre.
Objectif : 500 000 supplémentaires / mois
2- La présélection
Objectif : 10 000 clients de plus dans les DOM et 80 000 en métropole (sur un marché de 5 M) avec un ARPU de 15 €
3- La carte mobile prépayée Zemobile
En 1,5 mois 1 500 clients ont été conquis avec seulement 20 points de vente.
Objectif : en 2008 il est prévu de distribuer Zemobile dans les 50 000 points de vente avec 150 000 clients actifs avec un ARPU de 25 €
4- La présélection professionnelle
Objectif : 1 000 téléboutiques de plus fin 2008
Développement en Martinique et à La Réunion
Objectif : 2 400 entreprises abonnées supplémentaires en 2008
5- Développer de nouvelles activités
Ventes de minutes sur internet
Réaliser de nouvelles acquisitions
Les chiffres
Les marges brutes de Kertel sont très élevées : de 25 % pour la téléphonie fixe prépayée à 100 % pour le Wholesale.
La société comprend 89 personnes dont 19 ingénieurs Télécom
|
En K € HT |
2007 |
2008 |
2009 |
|
CA |
86 920 |
118 000 |
176 700 |
|
ROP |
13 350 |
23 000 |
35 230 |
|
TRESORERIE |
9 900 |
23 000 |
|
|
RN |
8 800 |
15 000 |
23 252 |
|
BNA |
0,39 |
0,68 |
1,03 |
|
PER |
24 |
13,9 |
9,1 |
sur la base de 22 500 000 actions
Les chiffres 2009 sont une prévision donnée par Euroland Finance
Notre avis
Seuls 3 000 titres sont proposés à l’IPO. On joue sur l’effet rareté.
On peut penser que d’autres titres seront lâchés par la suite en cas de forte demande.
Je pense que le but de cette cotation est à travers Kertel de donner une meilleure valorisation de la maison mère Proximania avant son passage sur Alternext. Mais aussi de donner une valeur à Kertel en cas d’acquisition externe par payement en titres. La crise actuelle donne un sérieux avantage aux sociétés qui ont du cash. Le groupe génère du cash et fonctionne avec un BFR négatif. Un beau profil de prédateur !
Le prix de la cotation directe est de 9,4 € ce qui donne une capitalisation de 211,5 M € qui est aussi la valorisation de la société calculée par Euroland Finance.
Dans la période actuelle ne pas donner de décote par rapport à la valorisation calculée peut sembler curieux. Mais vu les qualités et les projets du groupe, on ne brade pas.
Par contre cela met en exergue la sous valorisation de Proximania.
Kertel représente 70 % du CA du groupe Proximania qui n’est valorisé que 164 M € c’est à dire 77 % de sa filiale ! En faisant une simple règle de 3 pour Proximania on aboutit à une valorisation de 302 M € et 123 € / titre !
Cherchez l’erreur !
Avec une conjoncture boursière ordinaire je serais à l’achat sur Kertel mais je le suis encore plus sur Proximania.
Objectif Kertel à 2 ans : 13 € soit + 38 %
Objectif Proximania à 2 ans : 150 € soit + 123 %