Voici le communiqué du CA du 1er trimestre de l’exercice 2008/2009 publié par le groupe le 29 juillet 2008. Nous vous faisons part de nos commentaires qui s’appuient sur notre analyse ainsi que sur des informations complémentaires communiquées (par entretien téléphonique) par le PDG, M Alain FALC.
Les trimestres se suivent et se ressemblent pour Bigben Interactive. Le CA du 1er trimestre de l’exercice 2008/2009 s’inscrit dans la lignée des précédents : hausse sensible du CA, révision des prévisions à la hausse.
Pour mémoire, lors de l’exercice précédent, la société avait révisé deux fois à la hausse ses prévisions de CA et de résultat avant de les dépasser encore lors de la publication des résultats annuels.
Pour cet exercice 2008/2009, le groupe avait initialement prévu un CA de 90 millions d’euros et une marge opérationnelle de 15%. Suite à la publication de son CA du 1er trimestre, Bigben Interactive révise d’ores et déjà ses objectifs à la hausse : 95 millions d’euros et une marge opérationnelle supérieure à 15%.
Le CA du 1er trimestre est en progression de 50,4% à 21,37 millions d’euros. Il faut souligner que l’export est en progression de 105,1%, ce qui conforte l’objectif très ambitieux du groupe de réaliser 20 millions d’euros de CA à l’export pour cet exercice contre 9 lors de l’exercice précédent.
Pour information, l’export couvre les pays étrangers hors Allemagne (et Autriche couvert par la filiale allemande) et Benelux. Les pays et zones concernés par l’export sont les suivants : Angleterre, Italie, Espagne, Portugal, Pologne, Scandinavie, Australie.
La Scandinavie est une nouvelle zone géographique couverte par Bigben. Les premières livraisons ont eu lieu à la fin du 1er trimestre de cet exercice.
L’Angleterre est un marché encore plus important que la France où Bigben Interactive progresse régulièrement. Le potentiel de développement à l’export est donc conséquent pour cet exercice mais également au delà.
La révision des objectifs du groupe ne nous surprend pas car nous avions indiqué précédemment que les prévisions du groupe nous paraissaient prudentes.
Aujourd’hui encore, nous pensons que l’objectif de CA de 95 millions d’euros, qui représente une progression de 12,8% par rapport à l’exercice précédent, pourrait encore être révisé à la hausse pour deux raisons principales.
D’une part, la progression des ventes de consoles pourrait se révéler plus importante que prévue. En effet, l’institut GFK qui prévoyait des ventes en France de 5,9 millions en 2008 (contre 5,06 millions en 2007) estime désormais que le résultat final sera plus proche des 7 millions que des 6 millions. Nous rappelons que les ventes de consoles et l’augmentation du parc contribuent fort logiquement à l’augmentation des ventes d’accessoires.
D’autre part, le groupe a prévu de développer cinq jeux avec accessoires (Kick Party, Nemrod et Body Coaching sur WII, Rock Legend et Dance Floor sur DS). Même si à ce jour le groupe enregistre des retards dans ses projets (un seul jeu est susceptible de sortir pour Noël 2008 : Body Coaching), M FALC précise que l’objectif de 95 millions d’euros ne prend en compte aucun CA provenant de la vente de ces jeux. C’est pourquoi, M FALC nous précise que si Body Coaching sort pour la campagne de Noël, il sera amené à réviser ses prévisions de CA.
Il faut également noter que lors du salon de l’IDEF (salon des professionnels du jeu vidéo qui s’est tenu à Cannes du 24 au 26 juin 2008), le groupe a enregistré des pré-commandes pour ses cinq projets à un niveau beaucoup plus élevé que ses dernières prévisions. Ainsi, pour Body Coaching, les prévisions de ventes initiales de Bigben étaient de 120 000 jeux. La demande actuelle porte sur un niveau supérieur à 200 000 jeux. Pour mémoire, le point mort de ce jeu se situe à quelques dizaines de milliers d’unités.
Nous pensons que la mise en œuvre de ces projets est susceptible de doper sensiblement la croissance du groupe tout en lui apportant une forte récurrence dans son CA. En effet, en matière de jeux vidéos, le plus difficile est d’imposer un jeu. Lorsque cela est fait, l’éditeur peut ensuite développer une version 2, puis 3, ….etc. En phase de croisière, le groupe pourra donc sortir des versions N°X de ces cinq jeux tout en y ajoutant des nouveaux jeux qui à leur tour apporteront de la récurrence dans les années suivantes. Nous croyons fortement à l’avenir du jeu vidéo avec accessoire en tant que nouveau segment du jeu vidéo.
C’est pourquoi, en intégrant également le facteur de croissance lié au développement du parc de consoles, nous sommes donc confiant sur le potentiel à court, moyen et long terme de Bigben Interactive. A cet égard, nous rappelons que toute augmentation du CA se traduit par une augmentation du taux de marge opérationnelle (le point mort du groupe se situe autour de 60 millions).
La révision à la hausse des objectifs du groupe conduit à une valorisation boursière très raisonnable (Valeur Entreprise/ROC = 6,52, le même ratio pour UBISOFT se situant autour de 20) au regard de l’orientation très positive du marché des jeux vidéos sur lequel opère la société et de ses propres perspectives de croissance.
- - Valeur d’entreprise = capitalisation boursière + endettement net
- - Capitalisation boursière (sur une base diluée de l’exercice des bons) = 11 421 866 actions x 7,86 euros (cours au 30 juillet 2008) = 89,8 millions d’euros
- - Endettement net au 31/03/2009 = 6 millions d’euros
- - Valeur d’entreprise = 89,8 + 6 = 95,8 millions d’euros
- - ROC = 14,5 millions d’euros (95 millions x 15,3%)
- - Ratio Valeur d’Entreprise/ROC = 95,8/14,5 = 6,52.
Quelques infos à titre complémentaire :
1) 1- Le groupe a sorti récemment des packs comprenant un Jeu sur DS de son catalogue (code de la route, mots croisés, …) et différents accessoires (2 stylets, 3 boites de rangement et un protège écran). Le prix public est attractif : 20 euros. Les premiers résultats sont très bons. Ceci illustre tout l’intérêt d’exercer le double métier d’éditeur de jeux et de fabricants d’accessoires.
2) 2- La société Ubisoft édite plusieurs jeux sur DS (Alexandra Lerderman 2, Léa Passion Bébés, …) dans lesquels elle a intégré au sein d’un pack l’accessoire Magic Tube (boîtier permettant de ranger jusqu’à 4 jeux DS et 2 stylets) fabriqué par Bigben qui a développé pour la circonstance des Magic Tube spécifiques (effigie en fonction du jeu). Cette collaboration illustre la qualité des accessoires Bigben et leur intérêt stratégique (le principe du pack jeu avec accessoire attire le consommateur). Cette opération génère des ventes additionnelles pour le groupe.
3) 3- Cocoto Magic Circus (jeu avec un pistolet ayant pour cadre une fête foraine, premier jeu avec accessoire édité par le groupe) : l’objectif de 150 000 jeux vendus est confirmé.
rédigé par Didier
communiqué : 29 juillet 2008
Chiffre d’affaires trimestriel de € 21,4 millions
Au 1er trimestre de l’exercice 2008/09, le groupe BIGBEN INTERACTIVE a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 21,4 M€, en progression de 50,4 % par rapport au 1er trimestre 2007/08.
Le marché des consoles de jeu vidéo a été dynamisé au premier trimestre de l’exercice avec la sortie de 3 jeux phares en avril, à savoir GTA 4 pour les consoles PS3 de Sony et Xbox 360 de Microsoft ainsi que MarioKart et WiiFit pour la console Wii de Nintendo, dont les ventes ont dépassé toutes les attentes. Les ventes de consoles et d’accessoires ont été elles favorablement impactées par la sortie de ces jeux, le volume d’affaires global réalisé par le secteur du jeu vidéo étant plus élevé que celui prévu à la période généralement la plus calme de l’année.
|
Chiffre d’affaires |
2007/08 |
2008/09 |
Variation |
|
M€ |
M€ |
|
|
|
1er Trimestre |
14,20 |
21,37 |
+50,4% |
Sur le trimestre, le chiffre d’affaires a été réalisé pour 46,9 % à l’international.
Le 1er trimestre du nouvel exercice a été globalement favorable pour BIGBEN INTERACTIVE :
- En France, les ventes enregistrent une progression globale de +73,9% par rapport à la même période de l’exercice 2007/08 et ont été tirées par les accessoires dont les ventes ont augmenté de 71%. La progression (+ 91%) de l’activité de distribution classique (grossiste) résulte largement du succès des 3 jeux phares précités. L’activité Audio&Cadeaux est impactée par un marché atone des produits bruns et la réorientation de la clientèle vers la grande distribution (-17%) alors que les ventes en distribution exclusive sont multipliées par cinq par rapport à la période de référence de l’exercice précédent qui avait été caractérisée par une contraction du catalogue.
- Hors de France, les ventes de BIGBEN INTERACTIVE concentrées sur l’Accessoire ont, elles aussi, été favorables (+ 26 ,6%) sur le premier trimestre de l’exercice en cours par rapport à la période de référence de l’année dernière, avec une nouvelle progression de l’activité en Allemagne (+ 51,4%) et dans les autres territoires export (+105,1%). Au Benelux, l’activité est en retrait (-3,8%), le développement de la part de marché en Accessoires (+ 129%) ne compense pas totalement le recul de la distribution exclusive (-36%) en volume mais a en revanche un effet positif sur la marge opérationnelle globale de cette entité.
- Le métier de l’Accessoire, toujours porté par une situation de marché favorable, a fortement augmenté (+74,5%) au niveau consolidé ses ventes par rapport à la même période de l’exercice 2007/08
L’Accessoire, premier métier du groupe, représente 64 % des ventes trimestrielles consolidées soit une part équivalente à la moyenne constatée pour les 12 mois de l’exercice précédent.
|
Métiers (chiffres annuels cumulés) |
30.06.2007 |
30.06.2008*
|
|
Accessoires |
55,0 % |
63,9% |
|
Distribution exclusive |
24,6 % |
15,0% |
|
Coeur de métier Groupe |
79,6 % |
78,9% |
|
Audio & Cadeaux |
7,5 % |
4,7% |
|
Non exclusif |
12,9 % |
16,4% |
|
Total |
100,0 % |
100,0 % |
(*) chiffres issus du management reporting, retraités selon normes IFRS
Grâce aux ventes d’accessoires impactant favorablement la marge brute, l’exploitation du Groupe a été profitable au cours du premier trimestre de l’exercice en cours.
Perspectives
L’activité au 2eme trimestre de l’exercice 2008/09 devrait être sur la même tendance qu’au 1er trimestre, la croissance toujours soutenue devant néanmoins s’avérer moins importante que celle constatée pour les ventes d’avril à juin.
Au-delà du deuxième trimestre, l’exercice s’annonce favorablement d’un point de vue commercial avec de bonnes perspectives liées à la croissance du marché et aux performances des accessoires.
Les nouvelles gammes d’accessoires offerts par BIGBEN INTERACTIVE sur toutes les plateformes ont reçu un accueil favorable de l’ensemble des intervenants du jeu vidéo lors de l’IDEF, le salon professionnel du jeu vidéo qui s’est tenu à Cannes du 24 au 26 juin 2008. D’ores et déjà un bon niveau de commandes a été enregistré de la part des distributeurs pour la saison de Noël, à la fois sur les accessoires et les logiciels de jeux en distribution exclusive.
Compte tenu de ce qui précède et en l’état actuel de ses connaissances sur l’évolution à court terme du marché, le Groupe BIGBEN INTERACTIVE relève l’objectif de ventes pour l’exercice clos le 31 mars 2009 qu’il avait communiqué lors de la présentation des résultats annuels le 5 juin dernier, à savoir un chiffre d’affaires annuel désormais de l’ordre de 95 M€ avec un résultat opérationnel supérieur à 15%.
Leader indépendant de la distribution et de la fabrication/édition d'accessoires pour consoles de jeux vidéo, Bigben Interactive est présent sur les principaux marchés d’Europe continentale (France, Allemagne et Benelux).
Résultats de l’exercice 2007/2008
Nos commentaires
Voici le communiqué publié par le groupe le 5 juin 2008. Nous vous faisons part dans l’article ci-après de nos commentaires qui s’appuient sur des informations complémentaires contenues dans la présentation des résultats effectuées sur le site de Bigben Interactive (http://www.bigben.fr/ressources/corporate/documents/2007-2008/fr/resultats_annuels.pdf) ainsi que sur des informations complémentaires communiquées (par entretien téléphonique) par le PDG, M Alain FALC
Communiqué : le 05 juin 2008
Résultats annuels 2007-08
Résultat opérationnel : 13,9 % du CA
Résultat Groupe : 13,7 % du CA
L’exercice 2007-08, qui aura été une nouvelle année de croissance pour BIGBEN INTERACTIVE, s’achève sur un profit dans tous les territoires, le renforcement de la position de marché en Accessoires à travers l’Europe et la consolidation des activités complémentaires.
Pour l’exercice s’achevant le 31 mars 2008, le chiffre d’affaires du Groupe a augmenté de 23% par rapport à l’exercice précédent et son résultat Groupe (net consolidé) est un bénéfice de 11,6 millions d’€uros contre 2,2 millions d’€uros en 2006-07. Le résultat opérationnel, en forte progression par rapport à l’exercice précédent, reflète principalement la vigueur de l’activité Accessoires dans tous les territoires, en France mais aussi au Benelux et en Allemagne, ainsi que la consolidation des activités complémentaires en France.
Chiffres-clés consolidés en normes IFRS
|
2006-07 |
2006-07 |
2007-08 |
Variation |
|
|
M€ |
M€ |
|
|
Chiffre d'affaires |
68,4 |
84,2 |
+23 % |
|
Résultat opérationnel courant * |
2,4 |
11,7 |
+390 % |
|
Résultat opérationnel |
3,2 |
11,7 |
+272 % |
|
Résultat financier |
- 1,4 |
-2,0 |
ns |
|
Résultat courant avant impôt |
1,8 |
9,7 |
+462 % |
|
Impôt ** |
0,4 |
1,9 |
ns |
|
Résultat Groupe |
2,2 |
11,6 |
+425 % |
(*) avant reprise de provision fiscale pour 0,9 M€ et frais de restructuration sur BBI SA en 2006-07
(**) dont activation d’impôt différé de 0,6 M€ en 2006-07 et 2,1M€ en 2007-08
La contribution des entités françaises au résultat opérationnel est passée de +2,7M€ en 2006-07 à + 7,7 M€ (15,2% du CA) cette année, celle au résultat Groupe est passée de +2,0 M€ à + 8,0 M€ (15,8%). Ceci traduit la vigueur de l’activité Accessoires en France mais aussi la consolidation des activités complémentaires (Audio&cadeaux et Distribution non exclusive).
A l’international, le Benelux retrouve le profit avec une contribution au résultat opérationnel de 0,47 M€ (3,3%) et au résultat Groupe de 0,29M€ (2,1% du CA) après être revenu à l’équilibre à l’exercice précédent. La progression d’activité de 116% enregistrée sur le métier de l’accessoire a permis d’améliorer l’exploitation malgré
l’érosion de l’activité de distribution exclusive et devrait permettre une nouvelle évolution favorable du résultat en 2008-09.
En Allemagne, la nouvelle organisation commerciale a permis d’exploiter pleinement la part de marché de Bigben Interactive GmbH et la notoriété des gammes d’accessoires Bigben Interactive outre-Rhin, ce qui se traduit par une contribution au résultat opérationnel de 2,16 M€ (16,0%) et au résultat Groupe de 2,05 M€ (15,2%). Ce nouvel élan en Allemagne et l’amélioration des positions en Autriche et Suisse en 2008/09 devraient à nouveau permettre une amélioration du profit à l’issue de l’exercice en cours.
Perspectives
Le plan d’action du Groupe pour l’exercice 2008-09 s’articule autour d’une double préoccupation : conforter le leadership en accessoires et conserver une structure d’exploitation la plus souple possible pour pérenniser la croissance dans de bonnes conditions :
- l’export reste le premier axe de développement afin de conforter le leadership atteint sur les principaux marchés d’Europe continentale ;
- la poursuite de l’intégration à travers le Groupe pour la commercialisation des accessoires et la gestion optimisée des stocks, s’appuyant sur l’automatisation du site logistique de Libercourt et la centralisation des prestations pour les clientèles françaises et allemandes sur ce site ;
- la mise en œuvre de la nouvelle stratégie de conception/édition conjointe de jeux vidéo et d’accessoires pour aboutir à des produits innovants comme Nemrod, Kick Party, Rock Legend, Body Coaching et Dance Floor permettant une immersion totale dans le jeu.
Au cours de l’automne 2008, Bigben Interactive proposera en effet, sur les deux consoles de Nintendo très prisées par le grand public et par la nouvelle clientèle féminine, 5 nouveaux produits associant son savoir-faire d’accessoiriste et d’éditeur de jeux vidéo :
Nemrod est un jeu destiné aux amateurs de chasse proposant plusieurs environnements (forêt, gibier d’eau, plaine) et bon nombre d’espèces animales connues dans les campagnes françaises. Il sera fourni avec un fusil de chasse compatible Wii™ soit une véritable carabine conçue par le bureau de R&D de Bigben Interactive permettant d’inclure la Wiimote™ et le Nunchuk™ de la Wii™.
Body Coaching est une simulation très précise d’entrainements et de séances de fitness pour celles et ceux qui veulent entretenir leur forme et affiner leur silhouette. Le jeu sera vendu avec 2 haltères lestées intégrant chacune une Wiimote™, les cours de gym étant également suivis de contrôles réguliers pour personnaliser l’évolution des séances, et des conseils diététiques afin d’atteindre l’objectif fixé par les joueur(se)s.
Kick Party offrira un plaisir de jeu et une jouabilité accessibles à toute la famille, seule la précision et l’envie de jouer étant requises ! Associé à un ballon de football placé au sol sur un tapis, le jeu permet de s’amuser seul ou à plusieurs sur différents environnements avec un jeu de golf ou de bowling au pied, des séances de pénalties, du football de rue ou des parcours d’obstacles.
Rock Legend transforme la console de jeux en véritable guitare électrique, permettant de jouer une vingtaine de morceaux célèbres. La console Nintendo™ DS se clipse dans une guitare disposant de deux haut-parleurs, le joueur devant gratter l’écran tactile de la console et utiliser 4 boutons placés sur le manche de la guitare pour simuler les accords de musique.
Dance Floor propose d’emmener les joueur(se)s sur une piste de danse avec un « tapis » installé sur l’écran tactile de la console Nintendo™ DS. Il s’agira de suivre plusieurs chorégraphies à l’écran avec des flèches défilant sur l’écran supérieur de la console et de reproduire les mêmes enchaînements
Les principales constatations qui sous-tendent les perspectives de chiffre d’affaires et de résultat pour l’exercice 2008/09 sont les suivantes :
- - la croissance du marché du jeu vidéo et l’élargissement de la population des joueurs à toutes catégories d’âge et de sexe avec la disponibilité de consoles induisant un nouveau mode de jeu immédiatement accessible au plus grand nombre ;
- - un niveau global de commandes à l’approche de l’été supérieur à l’exercice précédent et des ventes consommateurs des produits achetés par les clients finaux à l’unisson, présageant une saison de Noël 2008 active ;
- - la prééminence du cœur de métier dans la structure d’activité du Groupe avec une part croissante de l’Accessoire, aujourd’hui devenu le premier métier du Groupe (64%), avec pour corollaire la progression des ventes et de la marge en valeur absolue sur les deux premiers mois de l’exercice en cours.
Compte tenu de ce qui précède et en l’état actuel de ses connaissances sur l’évolution à court terme du marché, le Groupe BIGBEN INTERACTIVE se donne comme objectif un chiffre d’affaires annuel en croissance mesurée à plus de 90 M€ et un résultat opérationnel de 15% pour l’exercice clos le 31 mars 2009, la dette financière nette étant ramenée à moins de 30 % des fonds propres.
Dividende
Compte tenu de la nécessité de reconstituer les fonds propres de la Société, le Conseil d’Administration ne proposera aucune distribution de dividende à la prochaine Assemblée Générale.
Leader indépendant de la distribution et de la fabrication/édition d'accessoires pour consoles de jeux vidéo, Bigben Interactive est présent sur les principaux marchés d’Europe continentale (France, Allemagne et Benelux).
Suite à ces résultats, la presse financière et les analystes ont émis des opinions très différentes : Euroland Finances est le plus optimiste avec un objectif de 11 euros, Investir recommande l’achat avec un objectif de 10 euros après avoir précédemment conseillé des ventes partielles, Invest Securities a un objectif de 9 euros, Le Journal des finances recommande de prendre des bénéfices et, enfin, la Vie Financière recommande de rester à l’écart.
Pour que chacun puisse s’y retrouver, nous vous communiquons les informations que nous avons recueillies ainsi que notre analyse.
Cinq points clés sont à dégager :
- - Les objectifs annoncés par le groupe pleinement respectés
- - L’accroissement du CA : un effet de levier très important sur les marges
- - Des objectifs prudents pour 2008/2009
- - Des relais de croissance pour l’exercice 2009/2010 et au –delà
- - Une valorisation boursière encore raisonnable.
Les objectifs annoncés par le groupe pleinement respectés
Après avoir relevé deux fois ses objectifs, Bigben Interactive dépasse encore largement sa dernière prévision : le résultat opérationnel courant atteint 13,9 % du CA contre une dernière cible de 12 %. Nous rappelons qu’à l’annonce des résultats annuels 2006/2007, le groupe prévoyait un Chiffre d’Affaires en croissance mesuré (CA 2006/2007 : 68,4 millions) et un résultat opérationnel courant (ROC) de 7% du CA. Cette prévision initiale fait apparaître un objectif de l’ordre de 4,9 millions d’euros alors que le ROC 2007/2008 s’élève finalement à 11,7 millions d’euros, soit une différence de + 6,8 millions d’euros.
Il faut également souligner que le communiqué du groupe se contente simplement des faits sans verser dans le sensationnel en titrant par exemple «Objectifs largement dépassés ».
L’accroissement du CA : un effet de levier très important sur les marges
Le point mort de la société se situe à environ 60 millions d’euros. En fonction des informations apportées par Bigben Interactive lors des précédents communiqués, l’effet de levier de l’augmentation du CA sur les résultats apparaît être très important.
Pour 2007/2008, à 70 millions d’euros de CA, on est à 7 % de ROC, à 75 millions, on passe à 10 %, à 78 millions, on atteint 12%, à 84,2 millions on est à 13,9 %.
Pour 2008/2009, Bigben Interactive prévoit 90 millions d’euros de CA et un ROC de 15 %. Euroland prévoit 96,4 millions d’euros de CA et un ROC de 15,8 %. Peu de sociétés affichent une telle sensibilité de leur marges à l’évolution de leur CA.
Des objectifs prudents pour 2008/2009
L’objectif de marge de 15 % est en ligne avec l’effet de levier sur les résultats lié à l’augmentation du CA. La prévision de CA de 90 millions d’euros fait ressortir une croissance de 7 % par rapport à l’année 2007/2008.
Cette prévision de croissance du CA nous paraît prudente pour trois raisons.
Tout d’abord, le groupe va poursuivre son développement à l’export.
L’export couvre les pays étrangers hors Allemagne (et Autriche couvert par la filiale allemande) et Benelux. Les pays et zones concernés par l’export sont les suivants : Angleterre, Italie, Espagne, Portugal, Pologne, Scandinavie, Australie.
L’export a considérablement progressé en 2007/2008 : le CA est passé de 4,04 millions à 10,95 millions, soit une progression de 171 %.
Pour 2008/2009, M. FALC pense pouvoir atteindre un CA de 20 millions. Cette progression de 9 millions d’euros représente à elle seule plus que la progression prévue de l’ensemble du CA de 5,8 millions d’euros, étant précisé que le groupe attend également une progression des activités de grossiste (distribution non exclusive) et d’Audio Cadeaux.
Ensuite, en matière d’accessoires, métier qui représentait les 64 % de l’activité du groupe en 2007/2008, le groupe peut s’appuyer sur la progression attendue des ventes de consoles pour l’année 2008 et sur l’augmentation du parc de consoles suite à la forte progression des ventes en 2007.
L’institut GFK prévoit des ventes en France de 5,9 millions contre 5,06 millions en 2007 (pour mémoire : appel des ventes 2006 : 3,08 millions) soit une progression de 16 %.
D’ores et déjà, les ventes de consoles, en France, sur les quatre premiers mois de l’année 2008 sont en progression, en valeur, de 30%. Pour cette même période, les ventes d’accessoires sont en progression en France de 63 % en valeur, celles de Bigben en progression de 53 %. La part globale de marché de Bigben demeure à un haut niveau (23,9 % contre 24,5 % pour l’ensemble de l’année 2007) et enregistre une progression pour la part hors fabricants de consoles (54 % contre 51,2 % pour l’année 2007).
Sur ces quatre premiers mois de l’année 2008, on notera également que la progression des ventes d’accessoires (63 %) est très supérieure à celle des ventes de consoles (30 %). Ce phénomène s’explique par l’explosion des ventes de consoles en 2007 et l’effet de décalage dans l’achat d’accessoires. En effet, lorsque l’on achète une console, on achète avec d’abord les principaux accessoires qui sont majoritairement proposés par les fabricants de consoles (manettes notamment). Ceci tend à impacter la part globale de marché de Bigben. Par la suite, d’autres achats d’accessoires sont effectués, par exemple des accessoires de rangement et de protection.
L’exercice 2008/2009 devrait donc à la fois profiter de l’augmentation des ventes de consoles en 2008 par rapport à 2007, mais également bénéficier d’un effet retard lié à l’augmentation du parc.
Les statistiques sur l’augmentation du parc et l’élargissement de la population des joueurs en France sont d’ailleurs éloquentes. En 2007, 36,6 % des foyers sont équipés d’une console contre 27,5 % en 2004. La population joueurs est passé de 8,04 millions en 2004 à 12,39 millions en 2007. Parmi les 4,35 millions de nouveaux joueurs, 67 % ont plus de 35 ans et 64 % sont des femmes.
A titre d’information, il faut préciser que Bigben Interactive bénéficiera prochainement, dans tous les hypermarchés Carrefour, d’un corner en tête de gondole qui contiendra ses principaux accessoires.
Enfin, le groupe dispose d’un joker de taille en matière d’édition de jeux vidéos : le développement de jeux vendus avec un accessoire dans un même package.
Nous rappelons que ce nouveau segment du jeu vidéo est promis, selon l’institut GFK, à un bel avenir. Les succès de Wii Fit, Mario Kart et Guitar Hero attestent de cette tendance de fond du marché.
Dans ce segment, l’accessoire prend une nouvelle dimension : il n’est plus un simple consommable mais une partie intégrante du jeu. Bigben Interactive prévoit par une nouvelle stratégie de devenir un des leaders de ce nouveau segment de marché. Cette stratégie pourra permettre à la société de profiter de l’élargissement de la population de joueurs et de la progression du segment ludo-éducatif des jeux vidéos (fitness, vie pratique, … etc).
Le communiqué précise que cinq nouveaux produits (jeux avec accessoires) seront proposés au public à l’automne 2008. Des incertitudes existent cependant sur la sortie de deux jeux (Kick Party et Rock Legend).
Pour le métier de distribution exclusive (métier que nous qualifions d’édition de jeux vidéos), les prévisions du groupe s’appuient sur un recul de la partie distribution exclusive au profit d’une part beaucoup plus importante pour la partie édition de jeux vidéos. L’objectif n’est pas de faire du chiffre à tout prix mais de générer de la rentabilité.
Nous pensons que le groupe a intégré dans sa prévision de CA global de 90 millions d’euros des hypothèses prudentes de ventes de ses jeux avec accessoires. Le calendrier de sortie de ces jeux est adapté : à l’automne, juste avant Noël. Pour la période de Noël, le principe du paquet beaucoup plus gros qu’un jeu normal peut inciter les consommateurs à choisir ce type de produit plutôt qu’un jeu vidéo traditionnel. De bonnes surprises pourraient donc avoir lieu.
Néanmoins, ce type de jeu engendre des contraintes différentes. Il doit être produit longtemps à l’avance du fait de la présence des accessoires et du délai d’acheminement de quatre à six semaines (rappel : la fabrication des accessoires est sous-traitée en Chine). Ce n’est pas le cas d’un jeu habituel où la copie d’un CD est beaucoup plus rapide. C’est pourquoi, il est nécessaire de bien prévoir le niveau des ventes pour fabriquer avant le nombre d’accessoires nécessaire et les packagings correspondants.
Une prévision trop prudente et ce sont des ventes qui ne seront pas réalisés. Par expérience, on sait que les ventes qui n’ont pas pu être faites pendant la période de Noël ne sont pas compensées par des ventes de même niveau au début de l’année civile suivante. Une prévision trop importante et ce sont des stocks qui resteraient dans les entrepôts de Bigben avant de se traduire par une perte financière nette. Fidèle à son habitude, Bigben Interactive a adopté une stratégie prudente en prévoyant une fabrication basée sur des objectifs raisonnables.
Ainsi, pour le jeu Body Coaching, 60 000 jeux seront disponibles à partir de l’automne pour la France, l’Allemagne et le Benelux. Pour l’export, il est prévu également 60 000 jeux qui seront diffusés à partir du début de l’année 2009. Si la demande en France, Allemagne et Benelux s’avère plus importante, le groupe pourra alors mobiliser tout ou partie des 60 000 jeux prévus pour l’export et retarder un peu la sortie à l’export. De cette manière, le groupe prend un risque financier mesuré. Si les ventes sont inférieures à 120 000 jeux, les ventes devraient tout de même ressortir à un niveau élevé et faire ressortir un bénéfice après constatation d’une provision pour les invendus.
Concernant le jeu Nemrod, les premiers contacts avec la distribution aboutissent à une prévision de fabrication pour la France de 50 000 jeux, l’export restant à définir. Pour Dance Floor, la prévision ressort dans une fourchette de 15 à 20 000 jeux pour la France, l’export restant également à définir sachant que les jeux musicaux marchent très bien en Grande Bretagne.
Compte tenu des coûts de développement amortis sur quelques dizaines de milliers d’unité, le groupe devrait donc être bénéficiaire sur chacun de ces trois jeux.
Nous ajoutons également que la position de M. FALC en matière d’édition de jeu ou de distribution exclusive consiste à prendre des risques limités qui n’excèdent pas pour chaque projet plus de 5 % du bénéfice attendu de l’année en cours. M. FALC n’entraînera pas ses actionnaires dans des projets plus coûteux où il les ferait risquer, par exemple 30 % du bénéficie de l’année, soit environ 3 millions d’euros. La priorité N° 1 reste le désendettement. De plus, la structure de coûts fixes (rappel du point mort à 60 millions d’euros) permet à l’entreprise de ne pas chercher à tout prix à faire du CA pour amortir ses coûts. L’entreprise peut donc se permettre d’être particulièrement sélective dans les projets qu’elle retient en matière de jeux vidéos ou de distribution exclusive.
Il faut également souligner le souci de qualité qui entoure la sortie de ces produits. Le jeu Rock Legend sur Nintendo DS fonctionnera avec une guitare comme accessoire dans laquelle on clipsera la DS. Ce n’est pas le cas du jeu Guitar Hero on Tour (sortie prévue le 18 juillet) qui a choisi une autre option en fonctionnant au moyen d’un petit instrument avec quatre touches de couleur (http://www.01net.com/editorial/382099/-guitar-hero-fait-vibrer-la-ds/).
Concernant le premier jeu édité par Bigben dans ce domaine (Cocoto Magic Circus : jeu avec un pistolet ayant pour cadre une fête foraine), les ventes se poursuivent à un rythme mensuel de 5 000 jeux. De plus, Bigben a signé un contrat portant sur la vente de 30 000 jeux en Grande Bretagne. Ce contrat de distribution exclusive assure une vente ferme de 30 000 jeux avec des marges toutefois moindres qu’en distribution non exclusive ou le groupe est tenu de reprendre les invendus.
A ce jour, le groupe a vendu 45 000 exemplaires de Cocoto Magic Circus, non compris les 30 000 exemplaires qui restent à livrer pour la Grande Bretagne. Au total, avec les fêtes de fin d’année où un effort commercial pourrait être fait et un réassort possible pour le contrat en Grande Bretagne, le groupe se fixe un objectif de vente de 150 000 jeux Cocoto à la fin de l’année 2008.
L’année 2008/2009 sera une année clé pour Bigben dans ce domaine car elle permettra de cerner le potentiel de la société dans ce nouveau segment du jeu vidéo.
Des relais de croissance pour l’exercice 2009/2010 et au –delà
Trois facteurs constituent des relais de croissance.
L’effet de l’augmentation du parc de consoles et le caractère « consommable » des accessoires
L’année 2008 devrait être une année record concernant les ventes de consoles. Toutefois, en 2009, le marché pourrait enregistrer une baisse. Cette baisse des ventes de consoles ne signifie pas pour autant que les produits utilisés sur les consoles verront leurs ventes diminuer.
Ainsi, les ventes de jeux pourraient encore progresser. De même, pour les accessoires, il faut considérer l’effet retard ainsi que le caractère renouvelable de certains accessoires. Les batteries rechargeables sont à changer en moyenne au bout d’un an, les protections écran sont à renouveler tous les 3 à 6 mois. Les stylets ont également une durée de vie plus ou moins limitée en fonction de l’importance de leur utilisation. De plus, la consommation des accessoires peut être comparée à la mode : un même consommateur peut acheter, pour sa console, plusieurs sacoches et/ou valises de transport aux couleurs et effigies différentes.
Le développement de jeux vidéos avec accessoires
Le groupe a pour objectif de devenir un leader dans ce nouveau segment de marché. L’exercice 2008/2009 constitue la première année de la mise en œuvre de cette stratégie. On peut donc attendre un développement progressif des ventes dans ce segment au cours des prochaines années compte tenu du savoir-faire de Bigben en matière d’accessoires.
La poursuite du développement à l’export
La couverture géographique peut être étendue et laisse, par conséquent, encore de bonnes marges de progression.
Une valorisation boursière encore raisonnable
Sur la base des prévisions de la société que nous qualifions de prudentes, l’objectif de ROC est fixé à 13,5 millions d’euros et l’endettement net s’élèvera à environ 7 millions d’euros.
Nous pensons que la société dépassera son objectif de CA, ce qui conduira à une marge opérationnelle supérieure à 15 % et que l’endettement net sera inférieur à 30 % des capitaux propres En effet, l’endettement net s’élevait, au 31/03/2008, à 17,4 millions d’euros en diminution de 8,4 millions par rapport au 31/03/2007. Alors que le résultat sera supérieur, même en tablant sur une nouvelle diminution de l’endettement net du même montant qu’en 2007/2008, il convient d’ajouter 5,3 millions d’euros provenant de l’exercice des bons de souscription venant à échéance le 31/12/2008 et 2 millions d’euros provenant de la cession d’un entrepôt. Dans cette hypothèse, l’endettement net serait de 2 millions d’euros.
Néanmoins, nous calculerons la valorisation sur la base des prévisions de la société :
- Valeur d’entreprise = capitalisation boursière + endettement net
- Capitalisation boursière (sur une base diluée de l’exercice des bons) = 11 421 866 actions x 8,10 euros (cours au 16 juin 2008) = 92,5 millions d’euros
- Endettement net au 31/03/2009 = 7 millions d’euros
- Valeur d’entreprise = 92,5 + 7 = 99,5 millions d’euros
- ROC = 13,5 millions d’euros
- Ratio Valeur d’entreprise/ROC = 99,5/13,5 = 7,37.
En dépit de la progression du cours et des objectifs prudents communiqués par la société, le ratio Valeur d’entreprise/ROC demeure encore inférieur à 8, ce qui n’est pas excessif compte tenu du dynamisme du marché des jeux vidéos et du potentiel de croissance de la société.
A titre de comparaison, UBISOFT a dégagé sur son exercice 2007/2008 une marge opérationnelle de 14,1 % (contre 13,9 % pour Bigben) et vise prudemment pour 2008/2009 une marge opérationnelle de 12 % (contre 15 % pour Bigben) pour un CA en croissance de 7,8 % (contre 7 % prévu par Bigben). Sur la base des prévisions prudentes d’UBISOFT, le ratio Valeur d’entreprise/ROC 2008/2009 s’élève à 19,58 (contre 7,37 pour Bigben). Certes, UBISOFT est le numéro trois mondial des jeux vidéos, certes les métiers sont quelques peu différents, certes le CA d’UBISOFT est 11 fois supérieur à celui de Bigben Interactive, certes UBISOFT est une société pouvant faire l’objet d’une OPA, mais un tel écart de valorisation est-il pleinement justifié ?
rédigé par Didier
Voici le communiqué publié par le groupe Bigben Interactive le 13 mai après bourse concernant son CA annuel et nos commentaires.
L’article précédent a été rédigé avant la parution de ce communiqué. A noter qu’une erreur a été effectuée (et désormais corrigée) dans le tableau de la première partie. En effet, les résultats semestriels font apparaître un résultat opérationnel courant de 2,1 millions d’euros et un taux de marge opérationnel de 6,9 % pour un CA représentant seulement 44,7 % de celui de l’exercice tout entier précédent qui affichait une rentabilité opérationnelle de 3,5 % du CA. Compte tenu de la saisonnalité des ventes (une grosse partie du CA est effectuée pour Noël, soit pendant le troisième trimestre de l’exercice comptable) et du poids des charges fixes qui ne sont pas saisonnières, ceci souligne toute l’efficacité du travail d’amélioration des marges effectué par Bigben Interactive.
Nos commentaires sur le CA Annuel
Encore une fois, le groupe Bigben Interactive dépasse ses prévisions déjà relevées deux fois au cours de l’exercice : + 23% par rapport à l’exercice précédent contre une dernière prévision relevée à + 15%.
Le groupe confirme son objectif de profitabilité pour l’exercice clos au 31 mars 2008. Pour mémoire, l’objectif dernièrement annonce était une rentabilité opérationnelle de l’ordre de 12% du CA. Nous pensons que la prudence du groupe dans ses annonces se matérialisera par un résultat opérationnel légèrement supérieur à 12%, l’augmentation de la part des accessoires dans le CA (66,1 % au second semestre contre 60,3 % au premier semestre) et le succès des gammes licenciées impactant favorablement la marge. Le résultat opérationnel devrait donc être légèrement supérieur à 10,1 millions d’euros.
Pour l’exercice 2008/2009, le groupe prévoit déjà une croissance de son CA du 1er semestre malgré un recul de la distribution exclusive (métier que nous qualifions d’édition de jeux vidéos) au Benelux. Cette prévision de croissance est de bonne augure pour les prévisions annuelles de CA et de résultat qui devraient être délivrées lors de la publication des résultats annuels 2007/2008 qui aura lieu le 5 juin 2008.
rédigé par Didier
communiqué 13 mai 2008
Chiffre d’affaires annuel de € 84,2 millions
Le chiffre d’affaires annuel consolidé de l’exercice clos le 31 mars 2008 atteint 84,15 M€ contre 68,43 M€ à l’exercice précédent (+23,0%).
Au 4ème trimestre de l’exercice 2007/08, le groupe BIGBEN INTERACTIVE a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 16,25 M€, en légère progression (2,1%) par rapport aux 15,91 M€ réalisés au 4ème trimestre 2006/07. Il convient toutefois de rappeler que le niveau de ventes au 4ème trimestre 2006/07 avait été poussé par la sortie le 23 mars 2007 de la console PlayStation®3 de Sony en Europe.
Le marché des consoles de jeu vidéo a enregistré au quatrième trimestre une bonne croissance avec en particulier le dynamisme des produits Nintendo, qu’il s’agisse de la console nomade DS Lite™ ou de la console de salon Wii™ ainsi que les bonnes ventes de la console PSP™ de Sony.
|
Chiffre d’affaires |
2006/07 |
2007/08 |
Variation |
|
M€ |
M€ |
|
|
|
1er Trimestre |
11,95 |
14,20 |
+ 18,9% |
|
2ème Trimestre |
13,39 |
16,44 |
+ 22,8% |
|
3ème Trimestre |
27,18 |
37,26 |
+37,1% |
|
4ème Trimestre |
15,91 |
16,25 |
+ 2,1% |
|
Total 12 mois |
68,43 |
84,15 |
+ 23,0% |
Sur les 12 mois de l’exercice, BIGBEN INTERACTIVE a réalisé 45,8 % de son chiffre d’affaires à l’international.
Le 4ème trimestre du nouvel exercice a été favorable pour BIGBEN INTERACTIVE :
- - En France, les ventes sont, comme cela était prévisible, stables (+1%) par rapport à la même période de l’exercice 2006/07. Les accessoires enregistrent une nouvelle progression (+29%) avec le succès des gammes licenciées pour les consoles Nintendo et le renouveau commercial des consoles Sony, tandis que l’activité Audio&Cadeaux poursuit son redressement (+1%). En revanche, le recul de la distribution non exclusive (-25%) traduit le retour à un volume d’affaires courant en l’absence d’un évènement majeur comme la sortie le 23 mars 2007 de la console PlayStation®3. Enfin la forte baisse de la distribution exclusive (-67%) est liée à une pause éditoriale en attendant les sorties de nouveaux titres au printemps.
- - Hors de France, les ventes de BIGBEN INTERACTIVE concentrées sur les cœurs de métier Groupe ont été favorables (+3%) sur le quatrième trimestre de l’exercice en cours par rapport à la période de référence de l’année dernière, avec un bon niveau d’activité en Allemagne (+ 10%), le développement régulier du métier de l’Accessoire au Benelux (+71%) qui compense le recul durable de la distribution exclusive sur cette zone (-56%) ainsi qu’une nouvelle progression des ventes dans les territoires export (+167%) de la zone PAL.
- - Le métier de l’Accessoire, toujours porté par une situation de marché favorable, a augmenté de 36,9 % ses ventes au niveau consolidé par rapport à la même période de l’exercice 2006/07.
La part relative de l’Accessoire, premier métier du groupe, a atteint 70,9 % au 4ème trimestre de l’exercice. Le recul de la part relative de la Distribution exclusive dans la structure d’activité du Groupe est lié à un redimensionnement du catalogue avec un souci d’optimisation du couple risque-rentabilité.
Sur l’exercice écoulé, l’Accessoire a progressé de 57,5% par rapport à l’exercice 2006/07. Grâce à cette prééminence du cœur de métier impactant favorablement la marge brute, le Groupe est dorénavant en mesure de confirmer son objectif de profitabilité (résultat net consolidé) pour l’exercice clos au 31 mars 2008.
|
Métiers (chiffres annuels cumulés) |
31.03.2007 |
31.03.2008 |